股票质押融资信托从“稀缺炒作”到“价值回归” LOF生态迎结构性重塑

专题：沪深交易所拟清退三类LOF 高溢价炒作将加速出清股票质押融资信托

　　◎记者朱妍

　　近日，沪深交易所同步发布的《关于就完善上市开放式基金相关安排公开征求意见的通知》（下称“通知”），迎来投资者“真金白银”的反馈：一批存在退市预期的商品期货、QDII类LOF溢价快速回落，资金退潮；同时，部分绩优LOF却愈发吸引资金，热度攀升。

　　国投白银LOF的溢价率变动具有代表性。Choice数据显示，8月7日至14日，其溢价率快速从27%降至2%左右，收敛25个百分点。在投资者热情降温的同时，其场内价格跌幅也超过9%，与同期上涨的COMEX白银期货表现显著背离。

　　同期，多只原油LOF溢价率变化也较为显著。比如，溢价率超过10%的嘉实原油LOF已降至1%以下。此外，部分QDII类LOF的溢价率亦有所收敛，如纳斯达克100 LOF、标普500 LOF等。

　　“商品期货LOF、QDII类LOF，过去因场内稀缺性而出现高溢价，如今退市预期削弱了其场内的交易价值，因此溢价率快速收敛。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁对上海证券报记者表示。

　　与此同时，资金涌入绩优LOF。8月14日，财通基金旗下财通福鑫定开混合全天停牌。最近5个交易日内，该基金的停牌公告已达到11次，背后原因正是不断攀升的溢价率：截至8月14日收盘，财通福鑫定开混合的溢价率超过45%。数据显示，该基金二季度末重仓AI算力硬件产业链，这些标的在近期的反弹中表现良好。除了业绩表现外，该产品处于封闭期，无法场外申购，这也是许多资金场内布局的原因。

　　此外，一些近一年回报较好的LOF溢价率也有所提升。比如，8月7日至14日，国泰民益LOF溢价率由负转正，溢价率增加4个百分点。

　　据中信建投金工及基金研究团队数据，截至8月7日，全市场LOF（仅统计初始基金）数量合计391只，场内规模合计约549亿元。此次通知提及终止上市的三类LOF规模占场内LOF规模的比重将超过40%，原先的套利生态可能出现结构性变化。

　　吴粤宁表示，部分资金从受退市预期影响的LOF流出后，可能流向其他不受影响的场内基金，但一些主动绩优LOF溢价率上升，更多还是源于其较强的历史业绩、市场关注度及供需失衡。需要注意的是，若绩优LOF溢价水平明显偏离净值，也存在一定溢价风险，建议投资者重点关注LOF基金的长期投资价值。

　　“近期LOF溢价率的显著分化，是新规改变部分产品估值逻辑后，市场资金的直观反馈。”吴粤宁说，此次新规的重要意义，正在于推动LOF回归长期投资工具的定位。