出品 | 子弹财经
作者 | 马琼
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
十年磨一剑，“动力电池回收龙头”格林美在资本市场迎来了一场丰厚的回报。
继2026年上半年减持欧科亿套现8.42亿元后，格林美再度出手，拟将手中最后4.91%的欧科亿股权全部出售。前次高位减持斩获6.9亿元投资收益，成为增厚利润的关键抓手。
不过，投资收益的大额兑现仍难掩主业隐忧。作为中国镍、钴、钨资源回收量第一的企业，格林美在新能源材料与循环经济领域经营多年。公司2026年上半年营收微增，扣非净利润下滑32.5%，主业盈利能力明显弱化。
（图 / 格林美公告）
格林美曾经的核心板块电池材料业务开始收缩，押注海外镍资源项目遭遇地缘冲突与自然灾害等多重夹击，致使产能缩水，盈利承压，债务高企。
面对主业承压与债务高企的双重困境，格林美一边剥离亏损业务、变现财务投资，一边推进赴港融资计划。一系列密集的资本运作，能否帮助公司实现主业高质量复苏，成为市场关注的焦点。
1、十年布局，一朝落袋超8亿今年8月31日，格林美披露，公司董事会会议审议通过议案，同意继续出售所持欧科亿股份不超过其总股本的4.91%，即不超过约779.05万股，转让价格将根据出售时市场价格确定。
Wind数据显示，截至2026年6月，格林美持有欧科亿779.05万股股份，持股比例为4.91%，为其第三大股东。若此次减持顶格实施，格林美将与欧科亿彻底分道扬镳。
这是格林美年内第二次对欧科亿启动减持。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
2026年6月，格林美通过询价转让方式，出售了873.30万股（占总股本5.50%），成交总金额达8.42亿元，预计实现投资收益约6.9亿元。此次减持后，格林美还持有欧科亿股票779.05万股，对其持股比例降至4.91%。
该笔减持对格林美2026年上半年利润形成了显著增厚。2026年上半年，公司实现营业收入179.87亿元，同比增长2.43%；归母净利润10.76亿元，同比增长34.68%。其中，投资收益达6.38亿元，同比大幅增长，出售欧科亿股票资产正是投资收益的重要来源之一。
对于接连减持，格林美表示，出售欧科亿股票有利于优化公司资产结构，提高资产流动性及使用效率，满足公司未来发展的资金需求，实现股东价值的最大化。
值得一提的是，格林美此次减持时点，恰逢欧科亿股价的历史高位。
欧科亿是一家专业从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售的企业。受益于碳化钨涨价带来的盈利红利，以及AI、航空航天等高附加值领域的强劲需求影响，欧科亿2026年股价自年初的32元上下启动，于6月22日触及211.12元/股的历史高点，年内最高涨幅超500%。
恰逢欧科亿行情冲高阶段，在6月的询价转让中，市场认购热度依然高涨，65家机构投资者参与报价，对应转让底价的有效认购倍数为2.36倍，初步确定的转让价格为96.45元/股。
（图 / Wind）
不过，随着欧科亿股价在7、8月份持续回调，若按当前市价计算，接盘方或已浮亏。截至9月22日收盘，欧科亿报87.54元/股，较6月的股价高点回撤近59%，目前总市值为139亿元。
回溯双方合作渊源，这场产业投资始于2016年。
当年8月，格林美通过受让股权及增资的方式投资了欧科亿，累计投入约1.05亿元，成为其第二大股东，持股比例一度超过20%。
彼时的公告显示，格林美与欧科亿是产业链上下游企业，投资后者主要是业务协同上的考量，“有利于公司全面打造有核心竞争力的‘材料—硬质合金—数控工具’的全产业链”。
2020年12月，欧科亿成功登陆科创板，IPO股本扩张使得格林美持股比例被动稀释至14.29%，后经历分红转送股等股权变动，格林美合计持有欧科亿1652.35万股，为欧科亿的第二大股东。
如今，随着格林美选择高位套现甚至加码清仓，双方未来的业务联动也随之走向未知。
2、业务换挡加码海外，偿债压力激增格林美此时减持欧科亿，既有优化资产结构的战略考量，也折射出流动性压力下的现实选择。
2026年上半年，格林美归母净利润同比增长34.68%，但扣非归母净利润同比下降32.50%，反映出核心经营盈利能力实质走弱。
格林美主营关键金属回收与提取、动力锂电池回收及新能源材料核心制造三大业务。
从业务结构来看，曾作为最大收入来源的新能源材料核心制造业务营收占比逐年下降，2026年上半年，该业务实现营业收入88.19亿元，同比减少13.77%，占总销售规模的49.03%，营收占比进一步下降。
取而代之的是关键金属回收与提取业务，上半年实现收入71.61亿元，同比增长33.78%，占总销售规模的39.81%，成为最大增长引擎。此外，动力锂电池回收业务实现营业收入9.42亿元，同比增长8.70%，占总销售规模的5.24%。
（图 / 格林美公告）
强劲增长离不开持续加码的海外产能布局。
近年来，格林美不断加码印尼镍资源项目。2024年11月，格林美公告称，与淡水河谷印尼公司（PT Vale Indonesia Tbk）签署协议，双方将在印尼建造一个镍资源冶炼厂，产能目标定为6.6万吨/年，预计资本支出不超过14.2亿美元，约合人民币102亿元。
这是其自2022年与两家韩国公司在印尼合作生产氢氧化镍钴（MHP）、2023年建设新能源用镍原料项目以来，第三次加码在印尼的投资，且投资金额急剧扩大。
到了2025年，格林美表示，海外镍资源项目如期完成了“投产、达产与稳产三部曲”。
但进入2026年，格林美在海外的扩张遭遇了诸多挑战。
2026年2月，格林美海外镍资源项目（MHP）临时渣库堆放区因暴雨导致山体滑坡事故，海外项目一度减产，叠加年度停产检修及硫磺供应紧张因素，2026年上半年，海外镍项目镍产出27,790吨（含参股产能），为计划量的40%，同比下降37%；自产钴金属2601吨，仅为计划量的40%，同比下降29%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
同时，受美伊冲突影响，关键原料硫磺每吨上涨650美元以上，造成冶炼成本增加近5800美元/吨镍，对海外镍项目的当期效益产生一定影响。
受此影响，关键金属回收与提取业务上半年毛利率同比下降0.76个百分点，降至13.77%。
其中，镍资源上半年营收33.82亿元，同比增长22.48%，毛利率下滑4.49%；钴回收业务营收8.78亿元，同比下降25.82%，毛利率增长10.65%；钨资源回收利用业务营收27.68亿元，同比增长162.37%，毛利率增长2.66%。
产能不及预期、盈利承压之外，格林美债务持续走高。
截至2026年6月30日，格林美总负债达483.76亿元，资产负债率65.94%。流动负债中，一年内到期的非流动负债达112.40亿元，短期借款49.61亿元，二者合计占流动负债近70%，同期货币资金50.99亿元，短期偿债压力显著。
Wind数据显示，格林美的负债规模，从2021年的185.75亿元攀升至2025年的487.82亿元，4年时间负债激增162%，远超营收、净利润增速。负债规模的扩张或来自于海外镍项目大额的资本开支。
（图 / Wind）
随着债务规模扩大，财务费用水涨船高。与此同时，海外扩张，放大了利润对汇率的敏感程度。
2026年上半年，格林美财务费用5.36亿元，同比增长39.71%，主要因为本期利息支出及汇兑损失增加。其中，本期汇兑损失为1.51亿元，而上年同期为4575万元。
就海外产能恢复情况等问题，「子弹财经」致函格林美，截至发稿，未获得对方回复。
3、“卖子”回血与赴港融资并举高杠杆之下，格林美开始做减法。
2025年11月，格林美将全资子公司江西格林循环材料有限公司（简称“格林循环材料”）100%股权，以2.8亿元价格转让给河南循环集团，同时一并转让6.82亿元的债权，此举预计为公司带来约1000万元的投资收益。
格林循环材料主营业务为电子废弃物回收和塑料再生，2024年全年净亏损2680.32万元，2025年前三季度继续亏损1068.95万元，且经营活动现金流持续为负。
这并非格林美首次“卖子”。2024年年末，格林美也以同样的理由，转让了河南、山西、内蒙古三地的电子废弃物处置企业股权，接盘方同样是河南循环集团，该转让为格林美收回了9.22亿元资金。
据悉，这三家企业均为国家定点电子废弃物处置单位，但2024年前三季度均处于亏损状态。
剥离亏损资产回笼的资金，尚不足以填补扩张的资金缺口。赴港上市，成为格林美更为关键的融资筹码。
2025年9月22日，格林美首次递交港股招股书，2026年3月22日因6个月聆讯期限届满，招股书自动失效。2026年4月27日，格林美再次更新递交了发行上市申请。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
本次募集资金计划用于提升关键金属资源及锂离子电池回收业务荆门生产基地的产能；增强全球研发及技术创新能力；扩展全球销售及营销网络；通过潜在投资、并购推进战略性举措；以及作为营运资金和一般企业用途。
然而，赴港融资之路并非坦途。2025年10月，证监会国际司曾要求格林美就四大类事项补充说明：
一是核查公司及项目是否属于“高耗能”、“高排放”行业；
二是说明限制性股票回购注销、注册资本变更及境内外子公司投资备案的进展；
三是补充所有下属公司及分支机构的详细情况；
四是对照相关规定说明是否存在境外发行上市的禁止性情形。
这些问询直指公司的环保合规性、内控管理及海外资产合规性，考验着格林美的规范化运营水平。
从高位减持欧科亿到剥离亏损资产，再到二度冲刺港交所，格林美正试图通过一系列资本运作化解高负债危机。然而，海外项目的地缘与运营风险、主业盈利能力的修复，仍是其必须跨越的鸿沟。
对格林美而言，港股上市能否顺利闯关、印尼镍项目产能能否如期恢复，将决定这场自救的最终成色。
在新能源与关键金属回收赛道上，规模扩张已不再是唯一的制胜法宝。格林美能否在“瘦身健体”后重塑核心竞争力，修复主业造血能力，实现高质量增长的跨越，市场将拭目以待。
*文中题图来自：摄图网哪些券商可以配资，基于VRF协议。
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